A desaceleração do crescimento do emprego nos EUA provavelmente se deve mais à demanda mais fraca por trabalhadores do que à queda na força de trabalho decorrente da política de imigração mais rígida, uma distinção importante no debate do Federal Reserve dos EUA sobre novos cortes nas taxas de juros, disse a presidente do Fed de San Francisco, Mary Daly, nesta segunda-feira (10).

Em um novo ensaio, Daly disse que a desaceleração do crescimento salarial significa que a queda nos ganhos mensais de emprego mostra que as empresas precisam de menos trabalhadores e não estão apenas lutando para encontrar novos funcionários em meio à repressão à imigração do governo Trump.

O crescimento mensal de empregos caiu de cerca de 150.000 por mês em 2024 para cerca de 50.000 no primeiro semestre de 2025.

“A demanda por trabalhadores diminuiu, e aconteceu de ser atendida por um declínio quase coincidente na oferta de mão de obra” que, também coincidentemente, manteve a taxa de desemprego estável, disse Daly.

“O crescimento dos salários nominais e reais desacelerou de modo geral à medida que o mercado de trabalho esfriou, mesmo em muitos setores em que os trabalhadores nascidos no exterior representavam uma parcela maior do emprego”, disse ela.

“Se a desaceleração do crescimento do emprego fosse principalmente estrutural, relacionada à oferta de mão de obra, o oposto seria verdadeiro.”

Daly não disse no texto se é a favor de outro corte de juros na reunião de política monetária de dezembro do Fed.

Mas suas conclusões sobre o mercado de trabalho são importantes para o debate.

Os banqueiros centrais acham que as mudanças que fazem nos custos dos empréstimos têm maior influência sobre os aspectos da economia relacionados ao ciclo de negócios — como a demanda por trabalhadores que diminui e flui com a atividade econômica — e não podem fazer tanto quanto as mudanças “estruturais”, como a queda na mão de obra nascida no exterior.

Da mesma forma, ela disse achar que o impacto das tarifas sobre os preços “não levou a uma dinâmica de inflação mais ampla e persistente”. “De fato, até o momento, os efeitos das tarifas têm se restringido em grande parte aos produtos, com pouca repercussão.”

Ela disse que o Fed reduziu “apropriadamente” os custos de empréstimos em 0,25 ponto percentual em suas duas últimas reuniões, mas agora precisa avaliar se os EUA ainda correm o risco de um surto de inflação e precisam manter a política um pouco apertada, ou se estão à beira de um boom de produtividade impulsionado pela inteligência artificial que poderia alimentar o crescimento sem um aumento nos preços.

“Para acertar a política monetária, será necessário ter a mente aberta e buscar evidências em ambos os lados do debate”, disse ela.